2004年资产评估讲义（三）

第 八 章　长期投资评估

　　第一节　长期投资评估的特点与程序

　　一、长期投资的概念

　　二、长期投资评估的特点

　　（一）长期投资评估是对资本的评估

　　（二）长期投资评估是对被投资企业获利能力的评估

　　（三）长期投资评估是对被投资企业偿债能力的评估

　　三、长期投资评估程序

第二节　长期债权投资的评估

　　一、长期债权投资及其特点

　　（一）投资风险较小，安全性较强

　　（二）到期还本付息，收益相对稳定

　　（三）具有较强的流动性

　　二、长期债权投资的评估

　　（一）上市交易债券的评估

　　上市交易的债券是指可以在证券市场上交易、自由买卖的债券，对此类债券一般采用市场法（现行市价）进行评估，按照评估基准日的收盘价确定评估值。

　　债券评估价值=债券数量×评估基准日债券的市价（收盘价）

　　（二）非上市交易债券的评估

　　1.到期一次还本付息债券的价值评估。对于一次还本付息的债券，其评估价值的计算公式为：

　　本利和F的计算还可区分单率和复利两种计算方式。

　　（1）债券本利和采用单利计算。在采用单利计算时：

　　（2）债券本利和采用复利计算。在采用复利计算时：

　　2.分次付息，到期一次还本债券的评估。

第三节　长期股权投资的评估

　　一、股票投资的评估

　　（一）股票投资的特点

　　（二）上市交易股票的价值评估

　　上市交易股票是指企业公开发行的、可以在证券市场上市交易的股票。对上市交易股票的价值评估，正常情况下，可以采用现行市价法，即按照评估基准日的收盘价确定被评估股票的价值。

　　（三）非上市交易股票的评估

　　非上市交易的股票，一般应采用收益法评估。

　　1.普通股的价值评估。

　　（1）固定红利型股利政策下股票价值评估。

　　式中：P――股票评估值；

　　R――股票未来收益额；

　　r――折现率。

　　（2）红利增长型股利政策下股票价值评估。

　　式中：P――股票评估值；

　　R――股票未来收益额；

　　r――折现率；

　　g――股利增长率。

　　股利增长率g的计算方法，一是统计分析法，即根据过去股利的实际数据，利用统计学的方法计算出的平均增长率，作为股利增长率；二是趋势分析法，即根据被评估企业的股利分配政策，以企业剩余收益中用于再投资的比率与企业净资产利润率相乘确定股利增长率。

　　（例题参照教材P358－359）

　　（3）分段型股利政策下股票价值评估。

　　2.优先股的价值评估。

　　如果非上市优先股有上市的可能，持有人又有转售的意向，这类优先股可参照下列公式评估：

　　二、股权投资的评估

　　（一）非控股型长期投资评估

　　（二）控股型长期投资评估

　　（例题参照教材P363）

第四节　其他资产的评估

　　一、其他资产的构成

　　二、其他资产的评估

　　（一）开办费

　　（二）固定资产大修理费

　　（三）其他长期待摊费用

　　（例题参照教材P365）

第 九 章　流动资产评估

　　第一节　流动资产的特点与评估程序

　　一、流动资产的内容及其特点

　　1.循环周转速度快。

　　2.变现能力强。

　　3.占用形态同时并存又相继转化。

　　4.波动性。

　　流动资产的价值评估与其他资产的评估相比，具有如下特点：

　　1.流动资产评估主要是单项资产评估。

　　2.合理确定流动资产评估的基准时间对流动资产评估具有非常重要的意义。

　　3.既要认真进行资产清查，同时又要分清主次，掌握重点。

　　4.流动资产的账面价值基本上可以反映其现值。

　　二、流动资产评估的程序

　　（一）确定评估对象和评估范围

　　（二）对具有实物形态的流动资产进行质量和技术状况调查

　　（三）对企业的债权情况进行分析

　　（四）合理选择评估方法

第二节　实物类流动资产的评估

　　一、材料的评估

　　（一）材料价值评估的内容与步骤

　　库存材料包括原料及主要材料、辅助材料、燃料、修理用备件、外购半成品等。

　　1.进行实物盘点，使其账实相符。

　　2.根据不同评估目的和待估资产的特点，选择相应的评估方法。

　　3.运用存货管理的ABC分析法，突出重点。

　　（二）库存材料的评估

　　1.近期购进库存材料的评估。近期购进的材料库存时间较短，在市场价格变化不大的情况下，其账面值与现行市价基本接近。评估时，可采用成本法，也可以采用市场法。

　　（例9-1参照教材P372）

　　2.购进批次间隔时间长、价格变化较大的库存材料的评估，对这类材料评估时，可以采用最接近市场价格的材料价格或直接以市场价格作为其评估值。

　　（例9-2参照教材P373）

　　3.缺乏准确现行市价库存材料的评估。

　　4.呆滞材料价值的评估。

　　二、低值易耗品的评估

　　1.按低值易耗品用途分类，可分为：一般工具、专用工具、替换设备、管理用具、劳动保护用品、其他低值易耗品等。

　　2.按低值易耗品使用情况分类，可分为：在库低值易耗品和在用低值易耗品。

　　在用低值易耗品的评估，可以采用成本法进行评估。计算公式为：

　　在用低值易耗品评估值=全新低值易耗品的成本价值×成新率

　　在对低值易耗品评估时，由于其使用期限短于固定资产，一般不考虑其功能性损耗和经济性损耗。其成新率计算公式为：

　　（例9-3参照教材P375）

　　三、成产品的评估

　　（一）成本法在在产品的评估中的应用

　　1.根据价格变动系数调整原成本。

　　某项或某类在产品的评估价值=原合理材料成本×（1+价格变动系数）+原合理工资、费用×（1+合理工资、费用变动系数）

　　2.按社会平均消耗定额和现行市价计算评估值。

　　某在制品评估值=在制品实有数量×（该工序单件材料工艺定额×单位材料现行市价+该工序单件工时定额×正常工资费用）

　　3.按在产品的完工程序计算评估值。

　　在制品评估值=产成品重置成本×在制品约当量

　　在制品约当量=在制品数量×在制品完工率

　　（二）市场法在在产品的评估中的应用

　　某在制品评估值=该种在制品实有数量×市场可接受的不含税的单价-预计销售过程中发生的费用

　　某报废在制品评估值=可回收废料的重量×单位重量现行的回收价格

　　（例9-4参照教材P378-380）

　　四、产成品及库存商品的评估

　　（一）成本法在产成品及库存商品的评估中的应用

　　1.评估基准日与产成品完工时间接近。当评估基准日与产成品完工时间较接近，成本变化不大时，可以直接按产成品的账面成本确定其评估值。计算公式为：

　　产成品评估值=产成品数量×产成品单位成本

　　2.评估基准日与产成品完工时间间隔较长。

　　方法一：产成品评估值=产成品实有数量×（合理材料工艺定额×材料单位现行价格+合理工时定额×单位小时合理工时工资、费用）

　　方法二：产成品评估值=产成品实际成本×（材料成本比例×材料综合调整系数+工资、费用成本比例×工资、费用综合调整系数）

　　（例9-5、例9-6参照教材P381）

　　（二）市场法在产成品及库存商品的评估中的应用

第三节　货币性资产、应收账项及其他流动资产的评估

　　一、货币性资产的评估

　　二、应收账款及预付账款的评估

　　应收账款评估价值=应收账款账面余额-已确定的坏账损失-预计可能发生的坏账损失

　　（一）确定应收账款账面价值

　　（二）确认已发生的坏账损失

　　（三）确定可能发生的坏账损失

　　1.坏账比例法。

　　（例9-7参照教材P385）

　　2.账龄分析法。

　　（例9-8参照教材P386）

　　三、应收票据的评估

　　（一）按票据的本利和计算

　　应收票据评估值=本金×（1+利息率×时间）

　　（二）按应收票据的贴现值计算

　　应收票据评估值=票据到期价值-贴现息

　　贴现息=票据到期价值×贴现率×贴现期

　　四、待摊费用和预付费用的评估

　　（例9-11参照教材P389）

第 十 章　企业价值评估

　　第一节　企业价值评估及其特点

　　一、企业的定义及其特点

　　企业作为一类特殊的资产，具有自身的特点：

　　1.盈利性。

　　2.持续经营性。

　　3.整体性。

　　二、企业价值评估的特点

　　企业价值评估具有以下特点：

　　1.评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体。

　　2.决定企业价值高低的因素，是企业的整体获利能力。

　　3.企业价值评估是一种整体性评估，它与构成企业的各个单项资产的评估值简单加和是有区别的。

　　这些区别主要表现为：

　　（1）评估对象的差别。

　　（2）影响因素的差异。

　　（3）评估结果的差异。

　　三、企业评估价值辨析

　　1.企业的评估价值是企业的公允价值。

　　2.企业的评估价值基于企业在盈利能力。

　　3.资产评估中的企业价值有别于账面价值、公司市值和清算价值。

　　四、企业价值评估在经济活动中的重要性和复杂性

　　1.企业价值评估是利用资本市场实现产权转让的基础性专业服务。

　　2.企业价值评估能在企业评价和管理中发挥重要作用。

　　3.企业价值评估的复杂性。

第二节　企业价值评估的范围界定

　　一、企业价值评估的一般范围

　　二、企业价值评估的具体范围

　　在界定企业价值评估的具体范围时，应注意以下几点：

　　1.对于在评估时点产权不清的资产，应划为“待定产权资产”，不列入企业价值评估的资产范围。

　　2.在产权清晰的基础上，对企业的有效资产和无效资产进行区分。

　　3.在企业价值评估中，对无效资产有两种处理方式：一是进行“资产剥离”，将企业的无效资产在进行企业价值评估前剥离出动，不列入企业价值评估的范围；二是在无效资产不影响企业盈利能力的前提下，用适当的方法将其进行单独评估，并将评估值加总到企业价值评估的最终结果之中，或将其可变现净值进行单独列示披露。

　　4.如企业出售方拟通过“填平补齐”的方法对影响企业盈利能力的薄弱环节进行改进时，评估人员应着重判断该改进对正确揭示企业盈利能力的影响。

第三节　转型经济与企业价值评估

　　一、关于产权的界定及我国企业产权模糊问题的认识

　　二、转型经济中企业价值评估相关问题的讨论

　　（一）产权模糊对企业价值评估的影响

　　（二）企业价值的多元贡献与投资者一元所有的矛盾

　　（三）企业价值中自然资源资本化贡献的客观存在与自然资源配置理论和评估方法相对落后的矛盾

　　（四）体制惯性对企业价值评估的影响

　　（五）转型经济条件下，企业价值评估的风险估计问题

第四节　收益法在企业价值评估中的应用

　　一、收益法评估企业价值的核心问题

　　第一，要对企业的收益予以界定。

　　第二，要对企业的收益进行合理的预测。

　　第三，在对企业的收益做出合理的预测后，要选择合适的折现率。

　　二、收益法的计算公式及其说明

　　（一）企业持续经营假设前提下的收益法

　　1.年金法。年金法的计算公式为：

　　P=A/r

　　式中：P――企业评估价值；

　　A――企业每年的年金收益；

　　r――资本化率。

　　2.分段法

　　（二）企业有限持续经营假设前提下的收益法

　　三、企业收益及其预测

　　（一）企业收益的界定

　　1.企业创造的不归企业权益主体所有的收入，不能作为企业价值评估中的企业收益。

　　2.凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，都可视为企业的收益。

　　企业的收益有两种基本表现形式，企业净利润和企业净现金流量。

　　在对企业的收益形式做出界定之后，在企业价值的具体评估中还需要根据评估目的的不同，对不同口径的收益做出选择，如净现金流量（净利润）与息前净现金流量（息前净利润）的选择。因为不同口径的收益额，其折现值的价值内涵是完全不同的。如：净现金流量（净利润）折现为企业的净资产价值，即企业的所有者权益；净现金流量（净利润）+长期负债利息（1-所得税税率）折现为企业投资资本价值，即企业的所有者权益+长期负债；净现金流量（净利润）+利息（1-所得税税率）折现为企业总资产价值，即企业的所有者权益+长期负债+流动负债。

　　（二）企业收益预测

　　四、折现率和资本化率及其估测

　　折现率是将未来有限期收益还原或转换为现值的比率。资本化率是指将未来非有限期收益转换成现值的比率。资本化率在资产评估业务中有着不同的称谓，如资本化率、本金化率、还原利率等。折现率和资本化率在本质是相同的，都属于投资报酬率。

　　（一）企业评估中选择折现率的基本原则

　　1.折现率不低于投资的机会成本。

　　2.行业基准收益率不宜直接作为折现率。

　　3.贴现率不宜直接作为折现率。

　　（二）风险报酬率及折现率的测算

　　1.风险累加法。

　　风险报酬率=行业风险报酬率+经营风险报酬率+财务风险报酬率+其他风险报酬率

　　2.β系数法

　　用数学公式表示为：

　　Rr=（Rm-Rg）×β

　　Rr=（Rm -Rg）×β×α

　　加权平均资本成本模型是以企业的所有者权益和长期负债构成的投资成本，以及投资资本所需求的回报率，经加权平均计算来获得企业评估所需折现率的一种数学模型。用公式表示为：

　　企业评估的折现率=长期负债占投资资本的比重×长期负债成本+所有者权益占投资资本的比重×要求的回报率

　　其中：所有者权益（净资产）要求的回报率=无风险报酬率+风险报酬率

　　五、收益额与折现口径一致问题

　　六、运用收益法评估企业的案例及说明（参照教材）

第五节　市场法与成本法在企业价值评估中的应用

　　一、市场法在企业价值评估的应用

　　1.企业价值评估的市场法是基于类似资产应该具有类似交易价格的理论推断。

　　2.运用市场法评估企业价值存在两个障碍：一是企业的个体差异；二是企业交易案例的差异。

　　即：

　　V/X通常又称为可比价值倍数。式中X参数通常选用三个财务变量：

　　（1）利息、折旧和税收前利润，即EBIDT；

　　（2）无负债的净现金流量；

　　（3）销售收入

　　（例题参照教材P429-430）

　　二、成本法在企业价值评估中的应用

　　成本法以企业单项资产的成本为出发点，忽视了企业的获利能力，而且在评估中很难考虑那些未在财务报表上出现的项目，如企业的管理效率、自创商誉、销售网络等。因此，一般情况下，不宜单独运用成本法评估企业价值。

　　在具体运用成本法评估企业价值时，通常使用加和法。

第十一章 资产评估报告

　　第一节 资产评估报告的基本概念及基本制度

　　一、资产评估报告的基本概念

　　（一）资产评估报告

　　资产评估报告是指注册资产评估师遵照相关法律、法规和资产评估准则，在实施了必要的评估程序对特定评估对象价值进行估算后，编制并由其所在评估机构向委托方提交的反映其专业意见的书面文件。

　　（二）资产评估报告书的作用

　　资产评估报告书有以下几方面的作用：

　　1.它为被委托评估的资产提供作价意见。

　　2.资产评估报告书是反映和体现资产评估工作情况，明确委托方、受托方及有关方面责任的依据。

　　3.对资产评估报告书进行审核，是管理部门完善资产评估管理的重要手段。

　　4.资产评估报告书是建立评价估档案，归集评估档案资料的重要信息来源。

　　（三）资产评估报告的种类

　　1.按资产评估的范围划分，资产评估报告书可分为整体资产评估报告书和单项资本评估报告书。

　　2.按评估对象不同划分，资产评估报告书可划分为资产评估报告书、房地产估价报告书、土地估价报告书等。

　　3.按评估报告所提供信息资料的内容和详细程度划分，资产评估报告可划分为简明评估报告和完整评估报告。

　　二、资产评估报告的基本要素

　　1.评估报告类型；

　　2.委托方、资产占有方及其他评估报告使用者

　　3.评估范围和评估对象基本情况；

　　4.评估目的；

　　5.价值类型

　　6.评估基准日；

　　7.评估假设和限制条件；

　　8.评估依据；

　　9.评估方法；

　　10.评估程序实施过程和情况；

　　11.评估结论；

　　12.声明；

　　13.评估报告日；

　　14.评估机构和注册资产评估师签章；

　　15.附件。

　　三、资产评估报告的基本制度

　　（一）资产评估报告基本制度的产生与发展

　　（二）资产评估报告书的基本内容

　　1.资产评估报告书正文及相关附件的基本内容。

　　（1）资产评估报告书封面基本内容。

　　（2）资产评估报告书摘要的基本内容。

　　（3）资产评估报告书正文的基本内容。

　　首部、绪言、委托方与资产占有方简介、评估目的、评估范围和对象、评估基准日、评估原则、评估依据、评估方法、评估过程、评估结论、特殊事项说明、评估基准日期后重大事项、评估报告法律效力、使用范围和有效期、评估报告提出日期、尾部。

　　（4）备查文件的基本内容。

　　2.资产评估说明的基本内容。

　　（1）“评估说明封面及目录”的基本内容。

　　（2）“关于评估说明使用范围的声明”的基本内容。

　　（3）“关于进行资产评估有关事项的说明”基本内容。

　　（4）“资产清查核实情况说明”的基本内容。

　　（5）“评估依据说明”基本内容。

　　（6）“各项资产及负债的评估技术说明”基本内容。

　　（7）“整体资产评估收益现值法评估验证说明”基本内容。

　　（8）“评估结论及其分析”的基本内容。

　　3.资产评估明细表的基本内容。

第二节　资产评估报告书的制作技能

　　一、资产评估报告书的制作步骤

　　（一）整理工作底稿和归集有关资料

　　（二）评估明细表的数字汇总

　　（三）评估初步数据的分析和讨论

　　（四）编写评估报告书

　　二、资产评估报告书制作的技术要点

　　1.文字表达方面的技能要求。

　　2.格式和内容方面的技能要求。

　　3.评估报告书的复核及反馈方面的技能要求。

　　4.撰写报告书应注意的事项。

　　三、资产评估报告书实例（参照教材P450－463）

第三节　国外资产评估报告简介

　　一、评估报告的形式、格式与类型

　　二、评估报告主要内容

　　每份书面不动产评估报告必须采用以下三种意见之一，并在报告中明确表示采用哪种意见：完整型评估报告、概述型评估报告或限制使用型评估报告。

　　三、评估师声明

　　四、三种类型的评估报告的比较

　　完整型评估报告、概述型评估报告、限制使用型评估报告三种评估意见的根本区别在于所提供的信息的详细程度的不同。

第四节　资产评估报告书的应用

　　一、委托方对资产评估报告书的使用

　　二、资产评估管理机构对资产评估报告书的运用

　　三、其他有关部门对资产评估报告书的运用

第十二章 注册资产评估师职业道德

　　第一节　注册资产评估师职业道德概述